液冷服务器的特点及优势，液冷服务器革命，万亿级数据中心市场的投资逻辑与龙头股深度解析（2023）

液冷服务器凭借高效散热、能效提升30%-50%、空间利用率优化及高可靠性，正颠覆传统风冷架构，成为数据中心核心升级方向，据机构预测，全球液冷服务器市场规模2025年将突破200亿美元，渗透率有望达35%，驱动因素包括政策对绿色计算支持、5G/AI算力需求激增及液冷成本下降，投资逻辑聚焦三大主线：1）液冷技术龙头（中科曙光、浪潮信息、华为）；2）芯片与配套供应商（寒武纪、卓胜微）；3）液冷解决方案服务商（朗新集团、中际旭创），当前行业集中度提升，头部企业市占率超60%，建议关注技术壁垒高的全液冷厂商及具备AI芯片布局的产业链整合企业。（199字）

（全文约2180字）

液冷技术重塑数据中心产业格局 （1）行业背景与技术迭代 全球数据中心市场规模在2023年已突破6000亿美元，据Gartner预测，到2026年液冷服务器渗透率将从当前的15%跃升至38%，年复合增长率达25.7%，这一转变源于AI大模型算力需求的指数级增长，单台A100 GPU服务器功耗已突破2000W，传统风冷系统散热效率不足导致能效比持续恶化，液冷技术通过直接接触式热交换，可将PUE（能源使用效率）从风冷的1.5-2.5优化至1.1-1.3，单机柜算力密度提升5-8倍。

（2）技术原理突破 相变液冷系统采用氟化液（如3M Novec 1230）作为传热介质，在0-80℃稳定工作区间内实现99.8%的传热效率，双循环架构中，蒸发段与冷凝段分离设计，配合智能流量控制系统，可精确调节各模块散热功率，例如华为CRISPU 8200液冷服务器通过微通道散热技术，在保持单机柜200kW功率密度下，温升控制在5℃以内。

（3）应用场景拓展 当前液冷服务器已形成四大应用矩阵：

图片来源于网络，如有侵权联系删除

• AI训练集群：英伟达H100/A100集群采用冷板式液冷，单集群功耗达2000kW
• HPC计算中心：美国橡树岭实验室Summit超算液冷系统降低30%电力消耗
• 5G边缘基站：华为液冷基站实现-30℃至60℃全温域运行
• 航天电子设备：液冷技术使卫星载荷在太空极端环境下稳定运行

全球液冷服务器市场格局（2023Q3）

市场规模：全球液冷服务器市场规模达48亿美元，

• 商用市场占比62%（42.2亿）
• 政府及科研市场占比35%（16.8亿）
• 消费电子占3%（1.4亿）

区域分布：

• 亚太地区：32%（15.2亿，年增41%）
• 北美：28%（13.4亿，年增23%）
• 欧洲大陆：25%（11.8亿，年增18%）
• 其他地区：15%（7.1亿）

竞争格局： | 企业名称 | 市场份额 | 核心技术 | 2023营收（亿美元） | |----------|----------|----------|-------------------| | 华为 | 28% | 双冷头架构 | 62.3 | | 浪潮信息 | 22% | 冷板+微通道 | 58.1 | | 联想集团 | 18% | 智能流体控制 | 54.8 | | 惠普 | 12% | 热管阵列技术 | 32.6 | | 新华三 | 8% | 模块化冷源 | 19.4 |

国内龙头股深度解析 （1）华为数字能源（600536.SH）

• 技术优势：拥有全球最大液冷服务器研发团队（300+工程师），专利储备达1278项，其中发明专利占比82%
• 代表产品：CRISPU 8200系列支持液冷/GPU直连，单机柜功率密度达200kW，适用于昇腾AI集群
• 业绩表现：2023上半年数据中心业务营收同比增长67%，液冷产品毛利率达42%（行业平均35%）
• 投资亮点：与国家超算中心合作部署的"天河四号"系统，采用液冷架构使算力提升4倍

（2）浪潮信息（000977.SZ）

• 技术突破：自主研发的冷板式液冷技术实现30℃进风下85℃出风，温控精度±0.5℃
• 产品矩阵：NF5280M6液冷服务器支持NVIDIA H100，单机功耗达35kW，PUE仅1.15
• 市场拓展：在亚太地区承建了3个液冷数据中心集群（韩国、新加坡、马来西亚）
• 财务数据：2023Q2数据中心业务营收31.2亿元，液冷产品营收占比提升至28%

（3）中科曙光（603019.SH）

• 科研优势：参与制定液冷服务器国标（GB/T 39672-2021），主导5G基站液冷行业标准
• 独特方案：曙光I622液冷服务器采用磁悬浮泵技术，能耗降低40%
• 应用案例：为上海中心大厦打造液冷数据中心，PUE值达到1.08
• 资本动作：2023年Q3完成20亿元定增，重点投向液冷技术研发中心建设

（4）浪潮云洲（300939.SZ）

• 创新模式：推出液冷即服务（LCS）平台，按算力使用量收费
• 技术集成：将液冷散热与AI算法结合，实现动态流量分配
• 市场表现：2023上半年签约液冷项目金额达12.8亿元，合同总额突破50亿元

（5）浪潮服务器（300115.SZ）

• 独创技术：研发的冷板式液冷系统支持-40℃至85℃环境，适配北方严寒地区
• 性能参数：TSA8600液冷服务器单机箱支持32块GPU，总功耗达28kW
• 成本控制：通过规模化生产将液冷组件成本降低至传统方案的1.3倍

投资价值分析 （1）产业链受益板块

图片来源于网络，如有侵权联系删除

• 热交换器：银轮股份（300638）研发的液冷冷板年产能达200万片
• 中间冷却液：新莱科技（300476）的液冷专用冷媒通过UL认证
• 智能监测：智微智能（688536）开发AI液冷管理系统，故障预警准确率达99.2%
• 模块化设备：中软国际（002354）推出液冷服务器即插即用模块

（2）估值模型构建 采用DCF（现金流折现）与PE（市盈率）双模型交叉验证：

• 基础参数：行业增长率25%，永续增长率3%，WACC 8.5%
• 浪潮信息DCF估值：2023年自由现金流42.1亿元，估值达680亿元（当前市值580亿）
• 华为数字能源PE：按2023年预期净利润28亿测算，当前PE 22.3倍（行业均值18倍）

（3）风险防控策略

• 技术风险：建立专利预警机制，重点关注ASME B31.3标准更新
• 市场风险：配置液冷产品收入占比超30%的"技术型"企业（如浪潮信息、浪潮云洲）
• 成本风险：跟踪铜、氟化液等核心材料价格波动，建议在LME铜价突破8000美元时建仓

未来趋势展望 （1）技术演进路径

• 2024-2025年：冷板式液冷成为主流（预计占比提升至65%）
• 2026-2027年：数字孪生液冷系统渗透（实时模拟散热效率达98%）
• 2028-2030年：太空液冷技术突破（NASA已启动太空液冷散热项目）

（2）政策驱动因素

• 中国"东数西算"工程：西电东送通道建设带动液冷数据中心需求
• 欧盟《数字罗盘2030》：要求大型数据中心PUE不超过1.2
• 美国CHIPS法案：对液冷服务器关键部件研发补贴最高50%

（3）资本布局建议

• 首批关注：技术储备深度（专利数量）、产品成熟度（客户案例）、成本控制能力（毛利率）
• 中期布局：液冷服务器即服务（LaaS）平台提供商
• 长期持有：参与液冷标准制定的企业（如中科曙光）

风险提示

1. 技术替代风险：钠离子电池等新储能技术可能冲击液冷市场
2. 供应链瓶颈：氟化液全球产能集中于3M（78%）、杜邦（12%）
3. 环保法规：欧盟REACH法规对液冷冷媒的环保要求趋严
4. 客户集中度：头部企业前五大客户贡献营收占比超40%

（ 液冷服务器正从技术补充转向主流架构，这个万亿级市场的格局正在重塑，投资者需把握三个关键维度：技术代际（冷板式→数字孪生）、应用场景（AI→6G）、政策导向（碳中和），建议采取"核心+卫星"策略，重点配置具备全产业链布局（如浪潮信息）和前沿技术研发（如中科曙光）的龙头企业，同时关注液冷配套产业中的高成长标的（如智微智能），当前市场PE中位数18.2倍（历史分位35%），处于合理配置区间，但需警惕宏观经济波动带来的短期调整风险。

（注：文中数据截至2023年9月，部分财务数据为估算值，投资需谨慎决策）